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浦银安盛基金:债市对股牛反应钝化 收益率波段

  A股快牛牵动社会各界关注,但债市对股牛反应已有所钝化。上周内长债利率在股市仍上涨期间连续数日下行。市场高度关注政府工作报告,2019年经济政策目标基本符合预期。社融2月大幅回落,但央行的充分沟通使得股债市场均表现平稳。今年1月份融资数据反弹,对市场风险偏好回升起到重要推动作用,因此2月社融受到关注度很高。

  上周一上证综指高开并直接站上3000点,A股情绪再度得到提振。全国两会召开,政府工作报告提到2019年GDP增速目标下调至6%-6.5%,财政赤字目标2.8%,将部分行业增值税税率由16%降至13%。部分券商公布2月营收环比大增,A股继续上涨,上证综指上周三突破3100点,沪深两市成交超过1.1万亿。MSCI公告称其中国全股指数中个别股票接近外资持股上限。上周18国开10收益率下行11BP至3.64%。

  国开债收益率自春节后持续受到A股快涨的因素影响,表现出股债跷跷板效应,中、长端各期限利率均有较明显上行。但自上周一开始,利率债对股市表现开始钝化,上周全周国开债收益率走出牛平形变。在配置盘暂时缺位情况下,主要靠交易盘推动的行情,可能将表现出波段博弈更加明显的特征。意味着国开收益率后续可能是波段震荡而非趋势。总体看来,上周的利率债中长端利率下行,并非因配置资金增多推动,而是交易盘在市场风险偏好转变、以及融资数据转弱预期下参与行情的推动。

  今年年初以来,权益投资者在风险偏好回升的环境下,对经济周期触底的乐观程度明显提高,而债市投资者则相对冷静一些。截止目前,财新PMI与“PPI生产资料-PPIRM”等指标显示,经济景气程度年初有小幅回暖,后续密切关注开工季其他高频行业数据,对去年债市形成的经济周期下行预期进行严格验证,若有必要则进行修正。预计债市走出趋势性行情的难度增大,近期收益率的波动性可能增加。

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